此前大(dà)豆價格受宏觀風(fēng)險影(yǐng)響相(xiàng)對較小，近期宏觀風(fēng)險明顯改善，大(dà)豆價格的反彈力度弱于油脂。預計(jì)後期美豆期價将振蕩偏強運行。國(guó)内供應預期改善，進口豆價格上行幅度受限。近期，市場宏觀風(fēng)險偏好明顯改善，推動以原油爲首的風(fēng)險資産價格上行，對油脂市場的外溢影(yǐng)響明顯減弱。

由于此前豆類受到的宏觀風(fēng)險影(yǐng)響相(xiàng)對較小，風(fēng)險偏好回暖之後，大(dà)豆價格的反彈力度明顯弱于油脂。

出口主場切換

目前，全球大(dà)豆出口節奏的關注點從(cóng)美國(guó)轉向巴西。此前阿根廷大(dà)豆産量下降削減了南(nán)美大(dà)豆的豐産預期。整體(tǐ)看(kàn)，巴西大(dà)豆的增産幅度能夠覆蓋阿根廷大(dà)豆的減産幅度，令南(nán)美大(dà)豆整體(tǐ)增産的預期得(de)以實現，隻是增産幅度不及此前市場預期，全球大(dà)豆庫存修複速度有所放(fàng)緩。随着巴西大(dà)豆的集中上市，港口物流擁堵問(wèn)題再度成爲市場焦點。

尤其是今年(nián)1-2月份，部分(fēn)巴西運往中國(guó)的大(dà)豆船(chuán)貨因降雨(yǔ)過量導緻收獲和出口裝船(chuán)延誤，實際到港量減少，因此市場對巴西大(dà)豆的裝運節奏保持高度關注。疊加今年(nián)巴西大(dà)豆創紀錄豐産，是否會加劇(jù)原本脆弱的港口運輸系統值得(de)關注。由于1月份巴西大(dà)豆裝運出現延遲，同時巴西港口的擁堵顯而易見(jiàn)，因此國(guó)内油廠(chǎng)對美豆的采購(gòu)增加。

海關數據顯示，今年(nián)前兩個月中國(guó)從(cóng)美國(guó)進口了1159萬噸大(dà)豆，比去(qù)年(nián)同期的1004萬噸增長15.4%，同期中國(guó)從(cóng)巴西進口的大(dà)豆數量爲224萬噸，同比降低36%。随着美豆可(kě)售貨源的減少，同時巴西大(dà)豆4-6月升貼水下跌，性價比優勢凸顯，巴西大(dà)豆新作(zuò)銷售速度有所加快(kuài)。上周國(guó)内買船(chuán)采購(gòu)約20船(chuán)，主要爲5-6月裝船(chuán)的巴西大(dà)豆。未來(lái)巴西大(dà)豆的出口裝運節奏仍是市場關注的重點。

天氣風(fēng)險增加

随着南(nán)美大(dà)豆的上市，市場開始關注美國(guó)大(dà)豆春播前景。美國(guó)農業部将于3月31日(rì)發布播種意向報告，該報告是基于3月份對7萬多農戶的調查。目前機(jī)構分(fēn)析師(shī)預期均值爲2023年(nián)美國(guó)玉米播種面積同比提高約230萬英畝，大(dà)豆播種面積同比提高近80萬英畝，小麥播種面積提高310萬英畝。相(xiàng)比2月份農業展望論壇的數據，大(dà)豆播種面積提高了75萬英畝左右，将給大(dà)豆遠(yuǎn)期價格帶來(lái)壓力。同時，随着春播時點的臨近，天氣因素備受關注。據美國(guó)海洋和大(dà)氣管理(lǐ)局預測，密西西比河沿岸将會發生(shēng)中度至重度春汛，大(dà)豆和玉米播種工(gōng)作(zuò)可(kě)能推遲。密西西比河上遊的積雪量高于正常水平，導緻衣阿華州、密蘇裡(lǐ)州和伊利諾伊州等農業區有可(kě)能暴發春季洪水，北達科(kē)他(tā)州的紅(hóng)河和南(nán)達科(kē)他(tā)州的詹姆斯河沿河發生(shēng)中度至重度洪水的概率大(dà)于50%。春播季天氣風(fēng)險隐患陡增，将給春播帶來(lái)難度，美豆期價的天氣風(fēng)險增加。整體(tǐ)看(kàn)，南(nán)美大(dà)豆實際增産幅度不及市場預期，令全球大(dà)豆庫存修複緩慢(màn)。

随着美豆出口收尾和南(nán)美大(dà)豆上市，市場關注點轉向南(nán)美出口和北美春播，南(nán)美供應節奏和北美春播天氣将持續擾動美豆價格，短(duǎn)期期價難改振蕩局面，上方壓力位1500美分(fēn)/蒲式耳。随着進口豆大(dà)量到港，國(guó)内階段性供應偏緊的格局将有效緩解。預計(jì)4月份我國(guó)大(dà)豆到港量950萬-1000萬噸，5月份到港量爲1000萬-1050萬噸。國(guó)内油廠(chǎng)5-7月份仍有不小的采購(gòu)缺口，采購(gòu)節奏将影(yǐng)響大(dà)豆的成本支撐。油廠(chǎng)開工(gōng)率在階段性下降後有望恢複，但(dàn)開工(gōng)率攀升幅度取決于油廠(chǎng)加工(gōng)利潤和去(qù)庫存節奏。目前在油廠(chǎng)加工(gōng)虧損和下遊采購(gòu)謹慎背景下，預計(jì)油廠(chǎng)開工(gōng)率回升幅度有限，港口大(dà)豆庫存面臨持續累積的風(fēng)險。
（來(lái)源于：中華糧網）