(文章(zhāng)來(lái)源：中國(guó)海關雜志)

據中國(guó)人(rén)民(mín)銀行網站(zhàn)10月7日(rì)消息，爲進一步支持實體(tǐ)經濟發展，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低融資成本，引導金融機(jī)構繼續加大(dà)對小微企業、民(mín)營企業及創新型企業支持力度，中國(guó)人(rén)民(mín)銀行決定：

從(cóng)2018年(nián)10月15日(rì)起，下調大(dà)型商業銀行、股份制商業銀行、城(chéng)市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人(rén)民(mín)币存款準備金率1個百分(fēn)點，當日(rì)到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。

　　除去(qù)此部分(fēn)，降準還(hái)可(kě)再釋放(fàng)增量資金約7500億元。可(kě)以增加金融機(jī)構支持小微企業、民(mín)營企業和創新型企業的資金來(lái)源，促進提高經濟創新活力和韌性，增強内生(shēng)經濟增長動力，推動實體(tǐ)經濟健康發展。

一、此次通過降準置換中期借貸便利将如(rú)何操作(zuò)？

　　此次降準的主要内容是，自(zì)2018年(nián)10月15日(rì)起，下調大(dà)型商業銀行、股份制商業銀行、城(chéng)市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人(rén)民(mín)币存款準備金率1個百分(fēn)點。降準所釋放(fàng)的部分(fēn)資金用于償還(hái)10月15日(rì)到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分(fēn)MLF當日(rì)不再續做。除去(qù)此部分(fēn)，降準還(hái)可(kě)再釋放(fàng)增量資金約7500億元。

二、央行再次通過降準置換中期借貸便利的主要考慮是什麽？

　　本次降準的主要目的是優化流動性結構，增強金融服務實體(tǐ)經濟能力。當前，随着信貸投放(fàng)的增加，金融機(jī)構中長期流動性需求也在增長。此時适當降低法定存款準備金率，置換一部分(fēn)央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體(tǐ)系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。同時，釋放(fàng)約7500億元增量資金，可(kě)以增加金融機(jī)構支持小微企業、民(mín)營企業和創新型企業的資金來(lái)源，促進提高經濟創新活力和韌性，增強内生(shēng)經濟增長動力，推動實體(tǐ)經濟健康發展。

三、降準是否意味着貨币政策取向發生(shēng)改變？

　　央行稱，本次降準仍屬于定向調控，銀行體(tǐ)系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨币政策取向沒有改變。降準釋放(fàng)的部分(fēn)資金用于償還(hái)中期借貸便利，屬于兩種流動性調節工(gōng)具的替代，而餘下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體(tǐ)系流動性的總量基本沒有變化。

　　央行強調，将繼續實施穩健中性的貨币政策，不搞大(dà)水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理(lǐ)充裕，引導貨币信貸和社會融資規模合理(lǐ)增長，爲高質量發展和供給側結構性改革營造适宜的貨币金融環境。

　　西南(nán)宏觀團隊認爲，這顯示在同時面臨經濟下行壓力和外部利率上升、人(rén)民(mín)币貶值的雙重約束之下，央行政策更多的以國(guó)内經濟和金融市場穩定爲主。

四、降準是否會加大(dà)人(rén)民(mín)币彙率貶值壓力？

　　央行在答記者問(wèn)中表示，本次降準彌補了銀行體(tǐ)系流動性缺口，優化了流動性結構，銀根并沒有放(fàng)松，市場利率是穩定的，廣義貨币（M2）和社會融資規模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理(lǐ)适度的，不會形成貶值壓力。本次降準有利于促進經濟結構調整，推動高質量發展，經濟基本面對人(rén)民(mín)币彙率的支撐更加鞏固。作(zuò)爲大(dà)型發展中經濟體(tǐ)，中國(guó)出口有較強的競争力，同時，中國(guó)經濟以内需爲主，制造業門(mén)類齊全，産業體(tǐ)系較爲完善，進口依存度适中，人(rén)民(mín)币彙率有充足的條件(jiàn)保持在合理(lǐ)均衡水平上的基本穩定。中國(guó)人(rén)民(mín)銀行将繼續采取必要措施，穩定市場預期，保持外彙市場平穩運行。

　　西南(nán)宏觀團隊認爲，中美利差收窄以及美元升值加大(dà)彙率貶值壓力，這在國(guó)慶節期間的離(lí)岸市場有所體(tǐ)現。而央行在此降準意味着中美利差将繼續收窄，彙率貶值壓力可(kě)能有所增加。然而這并不意味着彙率貶值将失控，由于外彙市場的發展和管控加強，我們看(kàn)到4月份以來(lái)人(rén)民(mín)币兌美元彙率持續貶值的同時，資本并未出現明顯流出，無論是外貿企業結售彙意願還(hái)是商業銀行對外淨資産，均基本維持穩定。因而，央行在控制彙率貶值速度上具有較強可(kě)控力，彙率貶值将是有序可(kě)控的。

　　平安證券首席經濟學家張明評論稱，事(shì)實上，在美聯儲繼續加息的背景下，中國(guó)貨币政策的放(fàng)松将會繼續壓縮中美利差，使得(de)人(rén)民(mín)币兌美元彙率在基本面上面臨貶值壓力。央行的上述表态，一方面說(shuō)明央行認爲國(guó)内目标要優先于對外目标，另一方面也說(shuō)明央行有意願與能力将人(rén)民(mín)币兌美元彙率維持在特定水平上。