11月下旬以來(lái)，玉米期貨主力合約振蕩回落，其間自(zì)高點2580元/噸最低跌至2476元/噸，跌幅約爲4%。分(fēn)析人(rén)士表示，近期玉米期貨主力2401合約及遠(yuǎn)月2405合約價格持續下跌，主要在于供應端新糧賣壓釋放(fàng)以及需求端養殖表現不佳。

據弘業期貨玉米分(fēn)析師(shī)陳春雷介紹，當前新糧銷售進度在兩成左右，在産量超去(qù)年(nián)1103萬噸的情形下，賣壓要大(dà)于去(qù)年(nián)同期。雖然雨(yǔ)雪天氣阻礙了購(gòu)銷節奏，市場情緒不佳，但(dàn)農戶銷售心态轉變，貿易商收購(gòu)謹慎，下遊飼企建庫放(fàng)緩，深加工(gōng)企業建庫增長。

數據顯示，截至11月30日(rì)，飼料企業平均庫存爲30.49天，環比增加1.64%，同比下降12.4%；深加工(gōng)企業庫存爲354.4萬噸，環比增加9.18%。

“目前，新季集中供應與全球豐産所帶來(lái)的進口壓力比較明顯，但(dàn)售糧節奏以及進口市場變化情況對階段性節奏形成擾動。”方正中期期貨玉米分(fēn)析師(shī)侯芝芳告訴期貨日(rì)報記者，國(guó)内玉米進入收獲期以來(lái)，整體(tǐ)推進較爲順利，産量預估呈現上調态勢。

11月預估國(guó)内玉米産量爲2.88億噸，相(xiàng)比初始預估值2.82億噸上調0.06億噸，同比增加1103萬噸。從(cóng)進口端來(lái)看(kàn)，巴西玉米到港預期較高，構成階段性情緒影(yǐng)響。同時，進口成本弱勢運行，價差拉鋸對國(guó)内形成牽制。從(cóng)當前全球市場來(lái)看(kàn)，進口成本價格短(duǎn)期難見(jiàn)起色，外盤市場繼續反映北半球豐産以及美國(guó)玉米需求弱勢所帶來(lái)的壓力。

長安期貨玉米分(fēn)析師(shī)劉琳表示，從(cóng)中下遊企業來(lái)看(kàn)：

一是因收儲提振疊加腌臘開始，生(shēng)豬消費提升，近期豬價小幅反彈。不過，飼料企業庫存水平繼續小幅提升，并升至近8個月高位，且進口玉米增加疊加谷物替代，飼企原料庫存多樣，或緻使需求端按需采購(gòu)。

二是随着基層新糧上量增加，深加工(gōng)企業庫存突破6個月高點，後期持續補庫或受影(yǐng)響。

三是廣東谷物庫存偏高，而10月進口玉米超200萬噸，替代供應充裕。由此來(lái)看(kàn)，需求端未見(jiàn)明顯利好，特别是渠道環節貿易商建庫意願偏弱，下遊企業采購(gòu)情緒依然謹慎，導緻供應壓力進一步凸顯，預計(jì)玉米價格弱勢仍将持續一段時間。

“當前替代壓力不大(dà)以及深加工(gōng)消費好于預期對價格構成支撐，但(dàn)持續推動不足，養殖利潤不佳繼續收斂養殖信心。而養殖端旺季預期未兌現，進一步打壓接下來(lái)淡季的信心，從(cóng)而收斂下遊采購(gòu)的積極性。”侯芝芳分(fēn)析稱，觀察近期的養殖市場，生(shēng)豬以及禽類預期養殖利潤大(dà)部分(fēn)處于虧損狀态，最新自(zì)繁自(zì)養生(shēng)豬養殖利潤爲-254元/噸，白(bái)羽肉雞的養殖利潤爲-2.57元/隻。

目前來(lái)看(kàn)，養殖端信心仍然不足，對下遊以及中間貿易商的推動有限，對價格的提振力量比較弱。

事(shì)實上，北方受豬病困擾，南(nán)方多有壓欄，豬企年(nián)底存在集中出欄壓力。陳春雷表示，全國(guó)生(shēng)豬均價再次跌回年(nián)初低位，飼料原料價格下降後養殖成本有所下滑，生(shēng)豬養殖已連續虧損超兩個月，全國(guó)能繁母豬存欄連續4個月下滑，生(shēng)豬存欄仍慣性增長。

不過，蛋雞養殖盈利好轉，11月末在産蛋雞存欄維持年(nián)内新高水平，毛雞價格偏弱，虧損有所收窄。畜禽高存欄支撐飼料剛性需求，但(dàn)旺季增長預期未能兌現，全國(guó)工(gōng)業飼料生(shēng)産量連續兩個月環比下降。此外，玉米加工(gōng)副産品需求欠佳，随着加工(gōng)利潤回落，澱粉企業開機(jī)率穩中有降，澱粉庫存小幅回升。整體(tǐ)來(lái)看(kàn)，深加工(gōng)需求有所好轉，但(dàn)提振有限。

展望後市，陳春雷認爲，玉米市場供應趨于寬松，但(dàn)價格也充分(fēn)反映預期，高種植成本及需求剛性支撐底部區域，短(duǎn)期或仍以磨底振蕩爲主，缺乏上漲推動因素。

據侯芝芳分(fēn)析，從(cóng)基本面情況來(lái)看(kàn)，北半球集中上市構成階段性供應壓力，同時下遊養殖端未見(jiàn)明顯起色，下遊利潤持續收縮，階段性弱勢情緒繼續放(fàng)大(dà)供應寬松壓力，帶動期價持續探底。短(duǎn)期來(lái)看(kàn)，市場以消化季節性壓力爲主，玉米期價或延續探底走勢。

在劉琳看(kàn)來(lái)，中長期玉米價格以承壓運行爲主基調，短(duǎn)期天氣問(wèn)題影(yǐng)響上量僅使供應壓力後移。從(cóng)需求端來(lái)看(kàn)，原料玉米價格回落導緻成本降低，疊加深加工(gōng)産品今年(nián)去(qù)庫表現良好，深加工(gōng)行業後期或以複蘇爲主。此外，近兩年(nián)豬價偏弱引發行業虧損進一步加重，市場預期明年(nián)下半年(nián)生(shēng)豬去(qù)産能進度将加快(kuài)，飼料需求或有縮減。

不過，參照(zhào)國(guó)内玉米需求端的基數來(lái)看(kàn)，消費整體(tǐ)上或維持大(dà)穩小動狀态。綜合來(lái)看(kàn)，國(guó)内玉米供需依舊存在缺口，但(dàn)在常态化替代背景下，供需維持緊平衡，尤其是在經過近兩年(nián)價格重心連續下移後，玉米下行空間受限。

來(lái)源：期貨日(rì)報